萬變不離其宗
由央視的名主持到遠涉重洋的學子，再到鳳凰衛視的名牌主持，最後到陽光衛視的當家人，楊瀾的角色在不斷地變化。而以一位文化經營商的身份出現在公眾的視野裡，則是楊瀾人生最重要的一次角色轉換。
但正所謂「萬變不離其宗」。無論如何轉、如何變，楊瀾始終把自己定為「傳媒人」，聰慧的她很清楚自己就是這塊料，所以從沒有偏離做媒體這個大方向。而她的變化就在於她制定的目標層次一直在提高。
楊瀾在她的《憑海臨風》一書中，曾寫到了乘熱氣球的經歷。熱氣球的操作員能做的只是調整氣球的高度以捕捉不同的風向，而氣球的具體航線和落點，就只能聽天由命了。這正是乘坐熱氣球的魅力所在：有控制的可能性，又保留了不確定性，所以比任何精確設定的飛行都來得刺激。「其實人生的樂趣也是如此，全在這定與不定之間。」楊瀾這樣認為。
楊瀾對得起觀眾，作為主持人和電視節目製作人，奉獻了無數令人賞心悅目的作品。楊瀾更對得起自己，短短十幾年，從一個平凡的女大學生躍升為擁有億萬財富和影響力的知名人物。而楊瀾在資本市場上的隱秘路徑，更使她在公司業績幾乎不增長、股民深度被套的條件下，迅速步入了億萬富翁的行列。 近來，替代陽光文化成為楊瀾夫婦資本運營平台的陽光媒體投資異常活躍。什麼1650萬美元入股國際廣播有限公司1/4股權、什麼收購美國著名娛樂週報《今日娛樂》100％股份、什麼與聯想集團合資組建陽光365、什麼1億美元購世界第三大手機遊戲商Upstart……風頭遠超李嘉誠、默多克！夫婦倆還宣佈捐獻陽光媒體投資51%的權益，並因此位列胡潤慈善榜前茅。只是，夫婦倆多年來的實際行動，使這些本當讓人肅然起敬的新聞聽起來有些八卦。
借殼良記
1996年，楊瀾從美國哥倫比亞大學畢業，成為鳳凰衛視節目主持人。輾轉了幾家電視台之後，雖然沒能再現《正大綜藝》的輝煌但也不算令人失望。沿這條路走下去，她也許會名垂中國電視史。但是，楊瀾的改嫁卻徹底改變了她的生活軌跡。
楊瀾的轉變源於她的第二任夫君——已經移民海外的吳征。那時，吳征已經在資本市場獲取了足夠的經驗、人脈，在金錢方面也小有斬獲，缺的僅僅是一個機會。而楊瀾就是上天賜給他的機會！
吳征、楊瀾的資本之旅始自良記建築，這是一家連年虧損的香港主板上市公司。1997～1998財年虧損4629萬港元，1998～1999財年虧損2371萬港元，當時上市公司的主要股東吳桂行、李玉山、張家龍等共佔有28.85%。既然良記已經回天無術，大股東當然會為自己安排退路--賣殼，而買下這個殼正好成為楊瀾夫婦殺入資本市場的捷徑。
良記的幾位舊主也不是善良之輩，走之前還要在這家連年虧損的上市公司再撈一把。1999年12月，良記發售了面值為1122萬港元的可贖回可轉換票據。受讓方不到兩周，即以6分錢每股的單價將448.8萬港元的票據轉換為7480萬股股票，並仍持有673.2萬港元票據。一個月之後，這募來的1000多萬港元成為良記領頭人吳桂行、李玉山的解職補償(每人600萬港元)。
2000年1月，良記宣佈發行30億普通股和13億優先股，此時每股僅定價0.02港元(交易前，上市公司已發行股票約有10億股、而10日均價為0.13港元)，總代價為現金8600萬港元。楊瀾聯合高振順(彼為吳征在亞視工作期間結識的殼買賣高手)，一舉拿下了這家上市公司74.8%的股權(不包括優先股)。吳、李、張三位原大股東持股被攤到7.2%，楊瀾被委任為上市公司董事會主席，據推算楊瀾夫婦付出的現金代價不到4000萬港元。
2000年4月19日，良記更名為陽光文化網絡電視。文化、網絡、電視一串光環，配上楊瀾這個畫龍點睛的名字，讓香港股民產生無限的幻想，股價一路上揚。2000年6月前10個交易日均價已達0.27港元。三個月前楊瀾以2分錢單價獲得的股票總值已達4.4億港元，楊瀾從此晉身億萬富婆行列並保持封號至今。
點評
43億股2分錢的低價股對10億舊股的稀釋程度驚人，原來的大股東或會得到不為人知的報答，小股民只有自認倒霉了。楊瀾夫婦拿出的不到4000萬港元應該是他們盡最大努力可以拼湊的數目。即使是這樣，還得讓高振順這個牽線人提供大筆資金，這也說明了吳、楊當時的財力有限。
楊瀾夫婦進入上市公司的路徑是值得推敲，但如果好好經營這家上市公司，還是有可能為股民帶來豐厚回報的。可惜，他們選擇了另一條路。
良記的後母
楊瀾夫婦執掌的這家上市公司與眾不同之處在於：不斷增發股票和以股票為代價進行併購。套用一句當代都市流行語：陽光文化不是宣佈併購就是在併購的路上。
2000年6月，陽光文化以2400萬港元，併購了一間名為上海新文化的廣播電視製作公司48%股權(間接)，以6000萬股支付。交易完成後上市公司普通股已達49億股。2000年7月18日，楊瀾參股的Global Frequent(簡稱GF)宣佈減持3億股、單價0.29港元、套現8700萬港元。同時，陽光文化向GF定向增發3億股。這種曲線增發純粹是為操作上的方便：只要不在禁售期，大股東減持只需披露既可，而上市公司向大股東定向增發手續簡便，既可維持控股地位，又能消除市場疑慮。令人吃驚的[FS AGE]是四天後的22日，上市公司再次以相同的方式增發了4.44億股、圈錢1.2億港元。這樣頻繁的增發極為鮮見，好在股民的信心還在，股價大體維持在兩三毛之間。
八、九月份，上市公司頻繁地發出股價及交投量不尋常波動，本公司並不知悉該等上升的任何原因這種公告。一片混亂中，楊瀾參股的GF減持了6.72億股，套現金額約2億港元。楊瀾、高振順兩人各自分得多少現金外人無從知曉。但從楊瀾宣佈持有GF股權由55%升到87.11%這一點推斷，高振順分得其中的大頭，當然，楊瀾的所得料也超過當初投入。
良記易主後第一次公佈的半年業績報告(截至2000年9月30日)顯示，營業收入僅為上年同期的一半，營業虧損放大到827%、達到創紀錄的6300萬港元，已發行股票卻從不到10億股變成了70多億(包括優先股)。易主後第一個財年(截止到2001年3月31日)，媒體相關業務收入不到6000萬港元。
2001年3月，八個月前連續曲線增發圈的2億港元不夠用了，再增發恐怕市場不會買賬，只好以12億可贖回可換股債券融來1600萬美元。8月，股價已跌破1角，楊瀾身價縮水大半。9月，陽光文化以6000萬港元收購Capital Channel，代價為5億新股。從公佈的資料看，被收購公司的價值極難判斷--擁有權益及權利或以其他方式涉及的項目(主要是4萬小時的電視紀錄片和專輯)；12月，以單價1角發售6.73億新股，圈錢6730萬港元；2002年2月，以4500萬港元收購一家台灣公司SEC60%權益，以3000萬港元現金(剛到手的現金又被掏空了一半)和1億代價股支付；10月，發售9.4億新股籌集5640萬港元；12月，以3000萬港元代價股收購汗音(台灣企業，年利潤84萬港元)；但更大的收購則發生在年底，發行15.48億新股收購成報55%權益，交易後陽光文化已發行股本達132億股。
陽光文化的轉型並不順利，而整合併購澳門旅遊衛視、台灣衛星娛樂、片庫(4萬小時)、渠道(京文娛樂)打造的跨媒體平台更非一日之功。2002年4月，吳征與貝塔斯曼秘密談判了8個月後，達成共建地跨大中華、橫跨多媒體之現代傳媒企業的宏偉計劃。由於貝塔斯曼CEO米德霍夫在毫無徵兆的情況下突然辭職，3.5億多美元的合作項目告吹。沒有貝塔斯曼這樣真正的巨頭加盟，陽光文化的跨媒體平台雖然合縱連橫，還只是一個弱勢媒體聯盟。
這期間，增發股票成為維持上市公司運營和對外併購的不二法門。三年間，香港股民為陽光文化買單6個億。而傳說中的傳媒業務只產生了2.47億港元的銷售額(2000年沒有，2001、2002年分別為5700萬港元和1.9億港元)。上市公司三年間累計虧了2.33億港元！
陽光文化跨媒體傳媒的偉大構想概念曾讓香港股民熱血沸騰。最終，陽光文化已發行股票從不到10億股躥到130億股，股民手裡落下的是只值幾分錢的仙股(以分計價的股票)。
點評
某著名經濟學家曾把管理公司比喻為帶孩子：以浙商為代表的私營企業是所有者親自帶，孩子成長得最好；請職業經理人則是由保姆帶，好壞就說不准了。按這個思路，上市公司的控制人兼大股東則相當於後母。不是親娘(只有部分權益)但勝於保姆(畢竟是股東)。
三年時間不算短，楊瀾夫婦打理業務的能力有目共睹。其間股票的海量增發和暴跌史，就是股民的血淚史。從這個角度說，楊瀾不是良記的好後母！楊瀾的魅力加吳征的財技成了香港小股民的噩夢！
不可否認，楊瀾那段時間也付出過辛勞。但維持上市公司運營和使楊、吳發達的畢竟還是股民的付出。真是借殼真奇妙，股票換鈔票！ |
