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政策不確定性與股指期貨誰在打壓股市

據上海證券報報道 股指期貨上市已經一個多月了,其近期合約IF1005也於本週五完成使命。回顧上市一個多月以來的走勢,我們發現滬深300指數及其期貨合約都出現了大幅的下跌。至本週五,滬深300指數最低已經跌到了2647點(一年以來新低)。相當部分投資者把股票市場的下跌歸咎於股指期貨的推出。那麼股票市場的下跌真是由股指期貨所造成的嗎?

在股指期貨推出以前,滬深300指數於2009年8月見頂3803點後就一直運行在一個大的下降通道之中。通過對這段時期走勢的觀察,我們發現滬深300指數在下跌過程中經常出現暴跌的情形。從8月5日到8月31日的一次大級別調整中,滬深300指數最大單日跌幅曾達到7%,而單日下跌幅度超過3%的則有6天。在接下來的震盪下跌中,但凡是波段下跌的區間,滬深300指數基本都以短期快速調整為主,調整幅度都大於2%以上。所以股票市場的大幅震盪對於中國市場來說也並不少見。

筆者曾於2月份指出,滬深股市從技術上正在構築復合頭部。而同期國際國內的宏觀經濟、貨幣政策也面臨很大的不確定性。這所有的不確定性都限制了中國股市的上升空間。事實上,無論股指期貨推出與否,中國股市的下跌趨勢都已經形成,唯一的區別就是在什麼時候,而這一下跌偏偏就發生在股指期貨推出後,並迅猛地跌破了下降通道的下軌,展開了最為慘烈的下跌C浪。所以單純的把下跌歸咎於股指期貨也並不客觀。股票市場的下跌有其內在的原因,股指期貨只是增加了一種金融交易工具,增加了市場的成交量,它並不會改變股市的既有趨勢。而國外的金融市場的歷史走勢也驗證了這一結論。

由於目前的股指期貨正處在其發展初期,市場投資者主要以個人為主,而機構投資者還沒有大規模進入,交易氛圍更偏向於投機,所以導致了股指期貨的日內波動非常劇烈。尤其在成交量大幅縮小的熊市市場,跨市場投機交易將帶來更大的市場波動,即通過小量的股票現貨或者資金的拉砸,從而實現期貨市場的槓桿盈利。而這對於監管層來說,也將是一個全新的監管課題。

滬深300指數截至本週五(5月21日)跌幅已經達到了20%以上,大家更關心的就是市場底部究竟在何方。筆者認為在下降趨勢沒有改變,國際國內宏觀經濟和貨幣政策等不確定性的存在將繼續促使市場震盪往下探底,未來底部的明確還是需要根據具體的市場環境所決定。
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